发展黄金期货最可行

　　商品期货种类虽多，但基本上可以分为农产品、能源、贵金属及非贵金属四大类。美国期货业联会所做的统计数据显示，除了少数城市外，大部分的商品交易中心都只是买卖同一类的产品，而且主要的交易所往往有很大的市场占有率。香港要突围而出，市场定位必须要准确。目前来看，内地三大商品期货中心已有一定的分工，其中大连和郑州以农产品为主，上海则暂时以非贵金属为主。香港可以考虑发展贵金属及能源产品，达到互补的目的，但目前来说以发展黄金期货最为可行。

　　香港的黄金交易已有将近百年历史，而且现在是继伦敦及芝加哥之后，全球第三大黄金交易市场。由于有庞大的现货交易量，发展期货相信能够事半功倍。再加上机管局正研究在机场设立黄金储藏库，可以解决实物交收的问题，而香港金银业贸易场也开始准备改组，新的贵金属交易所有望快将登场，香港的金市发展可更进一步。

　　能源产品方面，由于香港并不具备发展石油期货的先天条件，要开拓这个市场需要靠内地庞大的需求量支持。以2005年为例，中国净进口石油一点三六亿吨，石油对外依存度则超过百分之四十。由于投机炒作，油价持续飙升，中国要应付高油价，其中一个方法就是建立自己的石油期货市场，这可能是香港的机遇。但内地的外汇管制是棘手的问题，而且上海正在参考东京发展石油期货的经验，开始尝试推出各种期油产品，香港要脱颖而出，可能要考虑进一步与内地交易所合作。

　　面临区内的激烈竞争

　　在发展期货市场方面，香港将面对以下地区的竞争：

　　日本是商品期货的发源地，早在1730年，江户时代的日本政府就应当时米商的要求设立交易所，进行大米的期货买卖，而现在的东京榖物交易所(TGE)更是与芝加哥商品交易所一样，是世界农产品期货的主要交易中心。由于日本经济规模庞大，因此能够快速发展新的期货品种，例如东京商品期货交易所在1999年推出汽油和柴油产品，凭着日本对石油的巨大消费量，东京的石油期货交易迅速增加，成了东北亚的石油定价中心，正在挑战新加坡的亚洲石油期货中心地位。

　　新加坡早期的商品贸易以橡胶期货为主，但现在新加坡已成为亚洲重要的燃油及黄金期货中心。新加坡的燃油期货主要是建基于燃油现货市场，由于新加坡本身是世界重要的石油贸易及转口中心，大量的石油转口，使燃油期货市场蓬勃发展。此外，新加坡亦积极与外国交易所合作，例如新加坡交易所与芝加哥期货交易所合作，合资设立的联合亚洲衍生商品交易所(JADE)，已于今年9月正式运作。

　　内地商品期货市场经过90年代的合并，形成了上海、大连和郑州三大市场，前者以工业原材料为主，后两者则以农业期货为主。现时上海期交所铜和铝的成交量，已位居世界第二位，大连商品交易所的大豆和郑州商品交易所的棉花期货，成交量也是世界第二。不过，由于内地的期货交易所并未开放给国际交易者，因此虽然交投量巨大，但对国际商品市场影响有限。值得留意的是，上海期交所在2004年已经开始尝试发展燃油产品，将来很可能进一步发展石油期货市场。

　　综合而言，香港发展商品期货市场面对着先天不足，和区内竞争激烈的种种困难，但从其他商品交易中心的经验来看，技术问题不难解决，竞争也是无可避免的事。伦敦金属交易所可以在全球储藏货物，解决实物交收的困难；东京面对区内激烈的竞争，照样可以后来居上，在石油期货市场挑战新加坡的地位。芝加哥商业交易所更能凭着创新，在金融期货市场创出新天地，与纽约平起平坐。因此，香港发展商品期货最值得担忧的，反而是政府会不会又把商品期货市场弄成像数码港、中药港这一类口号式的项目。

　　发展商品期货市场固然能协助香港成为真正的国际金融中心，也能为国家的经济发展提供良好的平台，但我们却不能一厢情愿，勉强发展。顺应市场需求，借助本身优势，积极培养相关人才，从产品和市场创新着手，才是香港发展商品期货的关键。