石化：中石化受益油价下跌
油价在9月份经历了2003年以来最严重的一次下跌，一度跌破60美元的心理价位。此轮油价的下跌主要与墨西哥湾发现新的大油田相关，中石化在新疆塔河油田也有新发现，后续类似发现有可能逐渐涌现。尽管石油长期稀缺和价格上涨确定无疑，但中期（五年的长度）内油价仍然悲观。
　　
　　油价下降将对国内乃至全球经济产生系统性的拉动。由于本次油价的下跌源于供给的大幅增长，而非需求下跌的传导所致，将对消费产生促进作用。最大受益企业无疑是中国石化。目前其四季度单季度业绩可能达到0.20元。可以在海外添加航空煤油的航空公司也将受益。
　　
　　燃料油、润滑油、沥青、化工轻油等产品的下游也将受益于油价下跌。而天然气由于特殊的物性，随着资源品价值的回归，其国内价格仍会逐渐上升。同时，油价下跌将给前一阶段热情高涨的煤化工浇些冷水。
　　
　　化纤、化工、橡胶、纺织服装等下游制造业成本会降低，但决定其发展的还是简单产能扩张的业态模式转变的问题，企业投资价值体现在核心竞争力方面，系统性的成本降低未必会带来较大好转。
　　
　　油价下跌将对大宗商品价格造成很强的负面影响；还可能拉动汽车消费，但这种效果还需要观察。油价的波动像一块试金石，能使优质企业的竞争力更加凸现。今后将继续看好中国石化在成品油价格机制改革中价值回归的投资机会。
　　
　　电力：输变电企业景气度高
　　
　　输变电企业在二级市场有良好表现，其内在动力来自于行业的高景气度。根据国家电网公司的"十一五"电网规划，国家电网公司的总投资额达到9000亿，南方电网规划"十一五"中电网建设的总投资规模为3000亿元左右，二者合计为12000亿。
　　
　　输变电设备的龙头企业将分享高端项目的相对垄断市场和高利润，应该成为投资关注重点。截止今年8月份，特变、西变和保变已经具有1000千伏变压器与可控电抗器制造的自主研发能力；西开和平高已经基本掌握1000千伏级的开关设备制造。西电公司、许继集团、特变电工等一批国内大型电气制造企业对引进技术进行了消化吸收，掌握并创新了部分直流关键设备的核心技术，包括晶闸管、换流阀、换流变压器、平波电抗器、直流套管等在内的设备基本实现了国产化。

原材料价格是影响盈利的关键因素，但仍存在不确定性。其中无取向硅钢片价格的下降将使电站设备受益；有色金属价格长期维持高位，在三季度呈现震荡走势，对于一次设备的毛利率恢复增添了不确定性，二次设备则基本不受原材料波动的影响。总体而言，资本、技术、行业资质和品牌是电力设备企业价值的核心，我们看好具有长期内在价值的电力设备企业。
　　
　　通信：长期受益3G建设
　　
　　自TD-SCDMA在2000年被列为全球移动通讯标准以来，目前国内已形成主要以国内厂家为主的完整的、比较成熟的产业链。虽然仍存在一些问题，且缺少商用经验，但随着时间推移将逐步得到解决。
　　
　　据初步测算，从发牌照的一年算起，在前后6年时间里，TD-SCDMA网络的总投资规模在4000多亿，而这仅仅是网络部分的投入，手机部分的投入也是相当惊人的，这对国内的系统设备厂商、测试仪器厂商、系统集成厂商、专业服务厂商、芯片厂商、手机厂商、内容服务厂商将形成重大利好。
　　
　　但发展TD-SCDMA网络考虑到短期大量资本性开支，以及参与主体增多，3G建设短期内对运营商利空，长期则是利好；由于网络建设本身有一定的节奏和顺序，在这种情况下，那些受益最大的设备厂商、受益比较持久的设备厂商、竞争优势明显的厂商值得看好，将是投资此类股票的重点。
　　
　　电子元器件：关注成本优势企业
　　
　　作为下游主导需求力量的消费类电子（DC、MP3、MP4、手机）、通信、PC的需求依然旺盛。微软公司即将推出最新的操作系统，国内的3G建设即将大规模上马，加上索尼的游戏机和数字电视的快速推进，均将对行业产生巨大的推动作用，而主流的预测机构也纷纷调高了06年到08年的行业增速。
　　
　　中国在成为电子产品消费大国的同时，也逐步成为了电子产品的生产大国。受制于较低的技术水平，技术进步很快的产品在国内不具备优势，因为赚取此类产品大部分利润的是最早一批突破了技术瓶颈的公司；而国内企业的成本优势是外国公司所不能比的。
　　
　　行业产品库存水平因季节性因素而出现的短暂上涨，在即将到来的需求旺季前再次下降，再加上生产厂商实行了谨慎的投资政策，使行业保持了良好的运行状态。
　　
　　我们后期看好分立器件行业以及封装行业的相关企业（图2），这两个行业产品生命周期较长，技术更新慢，国内企业容易形成成本优势。而集成电路设计行业技术难度大，更新快，国内的企业要迎头赶上尚需时日。
　　
　　钢铁：行业走势多空参半

2006年底和2007年初是钢铁产能投放最集中的一段时期，也将是行业趋势变化最敏感的时期。
　　
　　目前，钢铁行业产能增速似乎开始出现乏力。7月份钢材单月产量同比增长17.58％，增速出现了显著的下降。8月份产量增速26.04％，下降1个百分点，已经连续2个月下滑。
　　
　　具体到细分钢种，7月份产量的增速自高至低为：热轧板、冷轧板、铁合金、大型型材、镀层板、冷热轧薄宽钢带、涂层板，增速均在30％以上。目前产能增速集中在板材，但其高速增长是建立在发展的背景下，因此相对看好板材；不看好长材，因其未来产能扩张低速是建立在已经充分供给的背景下。产量增速会有一个下降的过程。
　　
　　固定资产投资呈现出的下滑趋势值得警惕。不过现阶段宏观调控对钢铁需求应会保持在适度的增长水平，短期对钢铁的复苏存在压力，中期来看影响不大。出口退税的调整虽然对行业有一定影响，但因政策执行规定了缓冲期，总体上影响很小。
　　
　　近期美国热轧板、冷轧板价格略有调整，未来持续调整的可能在加大。当前国内外价差仍在150美元／吨，考虑到出口退税13美元／吨的影响，国内外价差虽然无法迅速转化成出口量的变化，但对国内价格还是形成了较好的支撑作用。
　　
　　总体来看，对四季度钢铁行业的价格判断应维持中性态度。但值得注意的是，根据国际产业经验，当普钢充分发展之后，一般会迎来特钢的黄金发展阶段。
　　
　　房地产行业：利润率下降是必然
　　
　　固定资产投资和房地产投资增幅连续两个月出现回落。8月份国房景气指数比7月份回落0.20点，是今年来首度下跌。总体来看，全国房地产市场降温趋势逐步显现，各地涨幅普遍回落。
　　
　　9月5日新华社播发了国务院办公厅31号文件（即《国务院关于加强土地调控有关问题的通知》）。本次政策将控制土地闸门，从而抑制房地产投资过热，并对国内固定资产投资降温，有利于稳定房地产市场，同时地根紧缩也将推动地价进一步上涨。