内外盘胶价低迷受制于库存压力

　　近期，内外盘天然橡胶都出现较大的下跌。其中日本天胶期货指数从2月26日的最高288．16持续下跌到3月8日的253．92，幅度接近12％。国内天胶虽然前期相对涨幅落后，但也有8％的跌幅。
　　关于本次下跌，市场争议很大，有投资者将其归结为最近国际金融市场的剧烈动荡，特别是日本市场，所产生的负面影响。但我们认为，本次下跌，并非是"加勒比雨林中，一只蝴蝶扇动一下翅膀，在欧洲就将引发一场暴风雨"这样偶然和不确定，而是因为下跌同时蕴涵着基本面和技术面的双重要求。
　　国内外库存压力持续增加
　　我们注意日本天胶库存从06年9月10日以来，持续保持增加，截止07年2月20日，其民间报告的天胶库存已经达到14190吨，这一数值为04年以来的新高，同时高于日胶在06年6月上旬达到库存水准。持续的库存增加表明：市场对高价天胶消的接受能力正在削弱，合成胶的替代份额增加。
　　回到国内，我们发现也将面对这样一个事实：即库存压力的不断增加！现货市场清淡的交易，使众多有套保需求的现货商进入期货市场。从06年9月22日以来，上海期货市场天胶的库存保持22周的持续增加，而仓单生成规模也与之保持同步。目前库存总量已经接近10万吨规模，其中仓单接近8万大关。这一规模甚至高于天胶熊牛市场格局转换的04年11、12月期间当时的库存！
　　其中中间已经经历06年10、11月和07年1月的三次交割，但仓单并未见减少，反而出现巨量增加。我们认为：仓单在交割后依旧驻留交割仓库的现象说明：接货的机构无法在现货上寻求到有效的流转渠道，只能寻求继续拉抬期货远月合约，一方面延续时间，等待现货市场格局的改变，一方面达到转抛的目的。这也意味着，事实上，期货远月合约的压力也只能是与日俱增。
　　现货市场供需清淡
　　与库存数据增加对应的是现货层面供需的清淡。在泰国市场，我们听到的评论是：占据较大市场分额的中国买盘不愿意在高位入场，始终坚持逢低买入的策略，导致生产商和出口商不断降低胶价。导致中国买盘观望--国际胶价下调--中国买盘进一步观望的恶性循环。反映在国内青岛国际橡胶交易市场，近期交货的印尼轮胎级标准ＳＩＲ20胶价回落至2028美元／吨，完税进口成本回落至19785元，进一步压制了国产5号标胶的销售。
　　在国内市场，我们听到的评论是：3月7日，中橡网挂单均价20800元／吨，挂单量310吨；连续三日未见成交。国内天胶市场连续无成交似乎正在成为一种习惯，非常危险的信号。
　　我们认为：由于国内开割天胶的时间临近，市场在预期供应进一步充分的心态支配下，观望情绪也将提升，现货市场的回暖尚需不短的时日。
　　从目前马来ＳＭＲ20胶价走势看，已经失守210关口，存在向187下行的可能。我们的操作和分析也可集中于此，在马来ＳＭＲ20胶价不能收复210关口前，则维持空头思路。若有效收复，调整思路也不迟。
　　我们注意到，在国外天胶运行气势汹汹的大Ｂ浪反弹同时，国内天胶走势一直迟钝。从黄金分割看，国内天胶期货指数甚至未能突破0．5分位，弱市中谨慎心态明显。
　　正因为前期的滞涨，目前相应转为滞跌。但就趋势而言，我们认为其仍将跟随外盘走弱。在操作上：指数21600和21200构成了较大的压力。而回落目标则首先指向20000整数关口，其次是19200的1月19日周线跳升位。
　　操作策略上：我们应该注重的重心即为马来ＳＭＲ20天胶在210关口的方向选择。同时关注指数图2120021600的压力。
　　国内天胶的操作性可能会因为前期的滞涨而将下行演化得比较复杂一些。请投资者注意，回避过分追跌的操作。
　

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